楊文俊卸任蒙牛總裁職務(wù) 中糧地產(chǎn)孫伊萍接任

房地產(chǎn)庫存超5萬億

在評估基準(zhǔn)日之后,亞電鑫寶2010年2月27日董事會約定對股東按0.75元/股進(jìn)行2009年度利潤分配華電能源 分紅,亞洲電力、鑫寶熱電分別分得4820萬元、4631萬元。分紅后,二者在亞電鑫寶的所有者權(quán)益應(yīng)相應(yīng)減少,而華電能源卻仍以原評估值為“本金”向亞洲電力支付“利息”,實不可取。

先評估、后分紅的這種安排,也是資產(chǎn)定價估值上的障眼法。

按照遼寧眾華資產(chǎn)評估有限公司基于2009年12月31日的評估,亞電鑫寶賬面所有者權(quán)益合計為27299萬元,采用收益法評估得出的股東全部權(quán)益價值為47614萬元,評估增值20315萬元,增值率74.42%。也就是說評估價值是賬面凈資產(chǎn)的1.74倍。

行業(yè)一般認(rèn)為,1.5倍市凈率是電力企業(yè)的重置凈資產(chǎn)價值,應(yīng)該說1.74倍的估值在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)環(huán)境下僅比平均水平略高,表面上是可以接受的。但股權(quán)交易最終是以評估值減去2月27日的利潤分配,最終確定交易對價。如果按華電能源實際付出和所得計算,亞電鑫寶股權(quán)交割時的市凈率遠(yuǎn)高出平均水平,這在華電能源公告中卻只字未提。

以亞洲電力所持51%股權(quán)的交易為例華電能源 分紅,按照12月31日的評估,該股權(quán)賬面價值為亞電鑫寶賬面凈資產(chǎn)27299萬元×51%股權(quán)=13922萬元,分紅4820萬元后,賬面凈資產(chǎn)僅為9102萬元。而實際交割時吊車公司,華電能源付出20440萬元,是亞電鑫寶分紅后賬面凈資產(chǎn)的2.25倍。按此方法重估,雖然華電能源不用向鑫寶熱電支付“利息”,但市凈率也達(dá)到了2.17倍。

經(jīng)過對真實交割時的資產(chǎn)進(jìn)行還原和重估吊車公司,亞電鑫寶股權(quán)的定價就不可謂不高了。